(以下内容从开源证券《非银金融行业周报:ETF降费顺应政策导向,寿险开门红产品向分红倾斜》研报附件原文摘录)周观点:ETF降费顺应政策导向,寿险开门红产品向分红倾斜市场成交额连续两周环比回落,本周仍保持1.9万亿日均股基成交额,个人投资者入市提升驱动成交额中枢抬升。非银板块9月以来涨幅明显,短期调整带来布局机会。短期第三方投顾监管趋严,ETF降费一定程度上弱化券商产品和渠道端盈利弹性,当下看好零售优势突出且低估值的传统券商;价值率提升有望支撑2025年寿险开门红,负债端仍在上行周期,看好转型领先、分红产品销售提升的险企。券商:ETF降费弱化盈利弹性,中长期利好规模增长、马太效应和投顾转型(1)本周日均股基成交额1.9万亿元,环比-21%,本周偏股/非货基金新发份额194/266亿份,环比-56%/-55%。(2)11月2024股票配资前三 19日,证监会主席吴清在香港举行的第三届国际金融领袖投资峰会上表示,现在市场上更需要把社保、保险、理财等长期资金入市的痛点、堵点打通,培育鼓励长期投资的市场生态。(3)11月19日多家公募基金官网公告,将调降旗下大型宽基ETF和对应联结基金管理费率(降至0.15%)和托管费率(降至0.05%)。中国基金报报道,降费相关股票ETF规模合计超过1.3万亿,以当前规模测算,每年可为投资者降低持有成本约50亿。我们认为,本次ETF集体降费是继2023年7月主动权益基金降费后行业第二轮降费行动,顺应监管降低投资者成本、吸引中长期资金入市、大力发展指数化投资的政策导向。ETF降费一定程上弱化了ETF优势突出券商盈利弹性,长期看利于头部公司市占率提升和ETF规模增长,买方投顾转型动力增强。(4)短期第三方投顾业务监管趋严,指数基金降费弱化ETF综合优势突出券商盈利弹性。中期维度看个人投资者入市热度仍较高,利于交易量和经纪业务收入中枢提升,关注零售优势突出、充分受益个人资金入市的低估值传统券商和互联网券商标的。保险:开门红主力产品向分红型产品倾斜,3季度股票投资占比环比提升(1)财联社记者报道,2025年开门红启动节奏提前,保费预收转为预录,主力产品向分红险倾斜,10月1日至11月19日上新的人寿保险/年金险分别219款/109款,其中分红型产品分别99款/41款。(2)金管总局披露,2024Q3保险业年化财务/综合投资收益率达3.12%/7.16%,同比+0.2pct/+3.88pct。三季度末人身险公司股票占比7.55%,环比+0.5pct,股票+基金+长股投达20.9%,环比+0.1pct。(3)我们预计,分红险增长和渠道转型持续见效有望支撑2025年开门红新单,预定利率调降、产品结构优化和个险报行合一有望继续提振价值率,头部险企2025年NBV有望实现两位数增长。财政化债等稳增长举措利好寿险资产端,负债端仍在上行周期,看好负债端景气度持续性好、权益弹性突出标的。推荐及受益标的组合推荐标的组合:中国太保,中国人寿,中国平安;财通证券,东方证券,东方财富,兴业证券,国联证券,香港交易所;江苏金租。受益标的组合:招商证券,国信证券,中国银河,新华保险;同花顺,指南针。风险提示:资本市场波动对投资收益带来波动风险;保险负债端不及预期。
11月,综合PMI产出指数为50.8%,与上月持平,表明我国企业生产经营活动总体继续扩张。