属虎的女人天生富贵，熬过7月，灰姑娘转身变公主。属虎的女人天生有着不凡的气质，她们聪明伶俐，有胆识有学识。很多时候还有点女强人的味道，把握住机会甚至能比男人混得还好。但是凡事都有个积累的过程股票杠杆平台推荐，虎女小时候也像个灰姑娘一样，普普通通的，但是随着年纪的增长，学识和能力逐渐提高，事业红红火火，灰姑娘也可以过着公主一样的日子。

家庭生活中，若在一段时期内接连发生以下几件喜事，家庭成员们便需提高警觉：

　　10Y国债跌破2.1

　　TOPIC ONE

国海证券固收首席靳毅

　　综合手工补息整改、存款挂牌利率降息、OMO降息3大因素，我们计算得出，5月份以来五大行负债端成本总体压降20.3BP。考虑这一背景，我们认为本轮10Y国债利率低点，或在2.0%-2.05%左右，较目前点位仍有一定下行空间。后续债市利率是否能顺利下行，还要看交易情绪对于行情的推动作用。我们认为，近期内、外部行情对于做多情绪较为有利。

兴业银行首席经济学家鲁政委团队

　　考虑到各种政策措施仍在继续压降商业银行负债成本的过程中，国债利率总体仍在震荡走低的大通道中，节奏取决于负债成本降低的节奏，近期OMO、MLF利率调降，国有大行存款利率进一步下调，2年期及以上的存款利率下调幅度更大，商业银行负债成本压降，或进一步打开债市潜在下行空间，10年国债收益率的理论底部可能下降至2.1%以下。同时保险预定利率也进一步下调，或增强保险配债意愿。整体债市走强的方向不改，但短期运行的时机仍需关注央行借券卖出量和期限等。同时，10年国债相对政策利率修复高估。从MLF和10年国债的比价来看，当前-10bp处于2019年以来（降息周期以来）的32%分位数水平，10年国债收益率水平相对中性，修复高估。

华西证券首席经济学家刘郁团队

　　综合来看，虽然在10年国债由2.20%奔向2.10%的过程中，监管态度相对温和，但若利率下行斜率过陡，不乏监管重新出面引导定价的可能。不过从硬币的另一面来看，在目前待配资金仍然充裕，供给端仅国债发行略微提速的背景下，利率大幅转向的可能性依然不大，高期限利差形成的性价比也是长端品种最好的保护。

　　全球股市“衰退交易”

　　TOPIC TWO

方正证券首席经济学家芦哲

　　衰退预期或将证伪，“衰退+降息”交易面临显著回调风险。美国经济数据走弱强化衰退预期、哈里斯胜选概率提升部分逆转TrumpDeal、日央行偏意外的加息强化套息交易逆转是本周“衰退+降息”的元凶，但我们认为美国经济当前仍在“退而不衰”阶段，就业数据的疲软更多来自飓风等扰动，后续公布的经济数据料将证伪衰退预期，当前市场预期的9月降息1.76次、12月降息4.64次的乐观预期已达极致，警惕预期回调引发10年美债利率重回4%。

中信证券首席经济学家明明

　　这次危机模式的根源其实在于货币政策周期的不同步，美联储降息在即，而日本央行却选择加息。一方面日元升值有可能动摇日本通胀上升（经济复苏）的势头，另一方面触发了carry trade的反噬，长期借入日元投资日本和美国股市的投资者面临亏损，不得已止损卖出。从而导致日本和美国股市同时下跌，并带崩了全球市场。这方面还是央妈的选择明智，抢在美联储之前降息。而美联储就可能陷入被动（危机模式）降息的尴尬境地。

兴业证券固收首席分析师黄伟平团队

　　对于美债策略要警惕“衰退交易”过度，等待更好的配置时机。“衰退交易”极致演绎，继续追涨将会承担较大风险。美国当前处于“后周期”阶段，离真实衰退尚有距离。市场对联储降息路径的定价隐含较大预期差。年内联储降息幅度可能不会过度激进，我们对2025年降息幅度也不应过于乐观。后续通胀和劳动力市场数据出现反复后，美债可能会出现更佳配置窗口。

中信证券海外宏观分析师李翀

　　7月的非农就业数据或脱离美联储的“甜点位”但并未脱离“舒适区”，且“衰退交易”不等于“经济衰退”，我们预计联储将于9月FOMC会议首次降息25bps，全年有50-75bps的降息空间，目前市场的降息预期较为激进，10Y美债收益率下行至3.9%，若8月和9月经济数据有所好转，10Y美债有再次上行的风险，我们预计年内10Y美债收益率将在3.5-4.2%区间运行。

兴业证券宏观首席段超

　　随着制造业PMI、非农就业人数和失业率等多个经济数据发布，美国经济的疲态逐步显露，市场不再满足年内累计降息60-75bp的定价，而是进一步转向了“衰退交易”。当前的数据量尚不足以判断经济是否会真正陷入衰退，非农数据发布后古尔斯比、巴尔金两位官员发言暗示了用单一数据去论证衰退的证据不足；美元走弱可能也说明市场的担忧侧重“经济走弱”而非危机模式下的“避险”。未来一个月的经济数据或将进一步确认衰退风险如何，从而判断联储是否会“大步”降息。

　　人民币汇率大涨

　　TOPIC THREE

平安证券首席经济学家钟正生

　　“补涨”空间有限。人民币汇率近一个月的“不涨”，也有此前“不跌”的缘故，意味着此番“补涨”空间不宽。中美经贸博弈暗含风险。当前美元兑人民币汇率指数和美元指数的差值水平，隐含了相对平稳的中美经贸关系预期。考虑到特朗普对华经贸政策的激进言论，若未来中美经贸领域摩擦再度升温，人民币仍有贬值压力。若干压制因素仍待扭转。一是，中美利差仍处历史低位，对于金融账户下的资本流入制约仍大。二是，银行代客结售汇与涉外首付款仍为双逆差，逆差贡献核心来自直接投资。三是，企业和居民持汇意愿依然较强。人民币波动弹性的释放，对于纠正人民币贬值预期大有裨益，经济主体的结汇意愿也会随之得以恢复。

中金公司研究部外汇研究负责人李刘阳

　　外部环境的变化导致套息交易平仓以及稳汇率政策发力或是人民币汇率近期反弹的两个主要原因。展望未来，从外部环境和遏制套息投机这两方面看，我们认为人民币汇率在短期内并不会轻易回到此前的偏低弹性状态，双向波动的弹性可能会有所增加。对于更长期的人民币汇率走势，我们认为这一方面取决于中国经济预期的修复和利率的走向，另一方面则更取决于海外经济金融形势的变化。

　　在本轮海外的经济扩张周期中，人民币更多被用作融资货币。因此，如果未来海外的资产回报下降，波动性系统性上升，这就将有利于跨境资本的回流和人民币的走强。因此，未来人民币汇率的系统性升值的条件或与海外经济和利率的下行周期重合。

中国银河证券首席经济学家章俊

　　人民币兑美元汇率是四个因素共同作用的结果，中美名义经济增长、中美货币政策、外汇供求关系以及汇率政策。任何一个因素都不足以决定人民币的走势。四个因素并不总是同向，每个下行周期主导的因素也各不相同。

　　即使未来人民币汇率弹性增加，资产价格也不会简单重复；弹性的汇率是打破贬值预期自我实现的关键；短期人民币仍有多重积极因素支撑，贬值压力可控；长期来看，人民币不具备贬值基础。根据国际收支发展阶段论，中国处于从“债务偿还国”至“不成熟债权国”的过渡阶段，高额的贸易顺差将构成支撑人民币长期走强的重要因素。同时人民币国际化的推进将带来全球对人民币需求的上升，在外汇供求关系方面给人民币汇率以重要支撑。

文章来源：东方财富Choice数据 责任编辑：43 原标题：债圈大家说8.5 | 10Y国债跌破2.1、全球股市“衰退交易”、人民币汇率大涨 郑重声明：东方财富发布此内容旨在传播更多信息，与本站立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 举报 东方财富网 分享到微信朋友圈

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